零食“互联网+”新模式 上市之路为何一波三折?
近期可谓是迎来了一波上市热潮，先是小米美团，之后腾讯音乐卯足干劲，最近沪江也在摩拳擦掌。而提到三只松鼠良品铺子这几个备受年轻一代喜爱的堪比零食界“bat”的品牌，最近也频频爆出上市消息。
成功过会拿到创业板门票后，三只松鼠显得并不那么赶。也是，从初次申请到过会成功，这场马拉松式ipo逾两年,期间先后因“签字律师辞职”和“尚有相关事项进一步核查”的原因两次折戟，不差这点时间。
两年之后，三只松鼠公布了最新财务数据。它包住了行业霸主地位，但并不稳固。坚果行业网红创立于2012年2月，三只松鼠主营休闲零食，涵盖坚果、干果、果干、花茶、零食等商品，其中以坚果为主。
借助电商红利优势，三只松鼠轻松超越传统零售零食玩家，被人称为“坚果行业网红”。然而，就是这样一家“网红零食店”，为何纵使是一波三折也要加入这场上市热潮中来呢在这背后意味着什么
高价同质化产品的命运
食品饮料领域，投资人判断一家公司能力的根据是品牌价值，其决定了消费者心智份额，以及在此基础之上的定价能力，而定价能力最终决定了一家公司的盈利。
因此，我们常看到雀巢、伊利、可口可乐等食品饮料公司，每年在各种渠道疯狂投入广告和品牌活动来打造品牌忠诚度，拉动消费。>>>>想了解更多创业资讯，点击咨询详情
品牌虽然是无形资产，但如果不花钱维护打磨，持续的提升心智份额，消费者对这些产品的认知就会逐渐折旧，最终消失。反之，大量的广告和营销投入，则提升了产品溢价能力。
几乎所有坚果品类的单位重量成本价格都接近上百元，但对消费者来说，它又不是刚需品种。坚果玩家的困境在于：售价定低了，利润率难以保证;售价定高了，由于行业同质化严重(买谁的都一样)，同样卖不动。
所以，虽然同样是食品饮料行业，无法实现差异化的三只松鼠，毛利率在未来不存在大幅提升的空间，这可以说是这个细分市场的宿命。为了摆脱坚果行业的低毛利宿命，三只松鼠正在不断降低坚果产品占比。不过，这还不是三只松鼠问题的全部。
渠道&商品太过依赖
三只松鼠依托淘宝等电商平台，在短期内成为坚果业的“网络爆款”，却隐藏不住其渠道、产品严重依赖的问题。
三只松鼠的发家史是“阿里系”电商品牌的典型，其超六成营收来自阿里电商。招股说明书显示，2016-2018年前五大平台客户收入占营收收入的比重分别为89.71%、90.31%、82.58%，其中天猫平台(天猫商城与天猫超市合计)三年份额分别为72.44%、66.97%和57.26%，平台集中度极高。
三只松鼠以做坚果起家，却导致其他细分领域不足。2016-2018年，坚果销售额占总销售额的比例依次为69.83%、63.38%、52.97%;同期，零食比重分别为19.60%、25.47%和35.80%;两者合计份额近90%，两头独大的现象明显。
坚果类产品的经营情况将直接影响三只松鼠的业绩，尽管公司已通过拓展其他产品来丰富产品线，但效果甚微。一旦未来消费者习惯发生较大变化，导致对坚果类需求出现巨大波动，其产生后果让人不寒而栗。
品控挑战叠加资金饥渴
坚果品类对三只松鼠业绩有较大影响，而这又是一种加工、存储过程中容易霉菌超标的产品，三只松鼠也曾经因此被国家食药监总局点名。2017年8月15日，国家食药监总局官网公布：三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果(225g/袋)被检出霉菌不合格，其检出值为70cfu/g，超出国家标准1.8倍。
这并非三只松鼠首次出问题，2016年有媒体将数批三只松鼠品牌瓜子送交第三方检测机构检测，结果显示三只松鼠奶油味瓜子(批次为ss2015120122350134819)甜蜜素含量超标，甜蜜素含量实际检出值6.7g/kg，高于规定的6.0g/kg。
加上之前被消费者起诉至法院的多次品控问题，三只松鼠的坚果代工也在向投资人发出信号：在供应链上试图省下的钱，最终还是会以各种方式体现在产品的品质上。
在这种情况下，三只松鼠现金流表现欠佳，盈利持续性受挑战，几乎是必然的结果。叠加之前频繁爆出品控危机，三只松鼠在之前ipo过程的一波三折也就不难理解。更重要的，对于三只松鼠而言，电商红利正逐渐消退。
三只松鼠在今年一月推出首款跨界坚果饮料“第二大脑”，新品在首日便卖出7万瓶，但后续乏力，直至4月中旬，累计销量才30万瓶。这一战绩对于坚果产品日销近千万元的三只松鼠来说，实在难以启齿。
整体来说，网红“淘品牌”的出现固然对传统行业具有一定的冲击与影响，其本身也因为流量高热度大而更受欢迎。但长久地看来，如果一直缺乏传统企业的完整产业链，相比之下重心更多的放在销售而导致本身根基不稳，这反而会让其缺失一些市场竞争力。
随着线上线下的共融速度加快，互联网零食企业的问题也日益突出。零食这个市场势必是一个被线上线下力量共同享有的市场。对于三只松鼠、良品铺子们来说，上市拿到更多资金之后，加大线下生产，销售，质检的基础建设，才能最终在这个行业真正站稳脚跟，成为零食行业真正的主力军。
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