深度：2019光伏产业链分析
4．硅片竞争加剧，电池片附加值提升
4．1硅片产能过剩，产业竞争加剧
硅片产能虽过剩，但龙头公司依然大举扩张。光伏产业总体处于产能过剩状态，而硅片环节相较上游硅料以及下游电池片过剩更为严重。从2018年上半年产能利用率来看，硅料及电池片保持在80％以上，而硅片整体产能利用率仅有75％。然而，尽管行业面临过剩，但是由于光伏行业本身技术更新迭代较快，因此新产能较旧产能的生产成本具有明显优势，因此近年来硅片产能仍在大幅扩张。尤其是单晶硅产能，由于下游需求量大幅增加，2018年其产能从46gw大幅提升至73gw，增长60％。当然增量主要来自于龙头企业隆基、中环等。
硅片市场的主要供应商分为两大类：一类是垂直一体化厂商（晶科、晶澳、天合），这些企业的优势在于其能够内部消化部分产能，在下游需求不景气的情况下能够优先采用自身生产产品，有效抵御波动。而另一类则是第三方厂商，例如隆基、中环、协鑫等企业，这些企业产能相对更大，主要满足其他一体化厂商以及其他电池厂的硅片需求。当然，随着企业向下游延伸，也均在电池片、组件等领域有所布局，但是硅片产能远高于自身需求，主要依靠外部客户采购。
单晶份额相对集中，多晶协鑫一家独大。由于此前多晶技术主导光伏市场，且多晶本身进入壁垒低，因此多晶参与者较多，除协鑫一家独大外，多晶硅片生产商相对较为分散，前五名份额相加不到50％。而单晶由于此前一度地位边缘化，因此参与者少，集中度高。其中2017年隆基与中环份额合计达到55．9％。多晶硅片市场竞争激烈。
多晶竞争趋于残酷，单晶寡头盈利能力趋近。由于多晶本身性价比优势逐渐被单晶接近，其未来部分份额将被单晶替代，并且多晶硅片竞争格局相对较为激烈，因此未来整体竞争将更为激烈。除龙头具备规模优势外，若能够从技术工艺上对多晶硅片做出巨大革新，那么其市场份额将快速提升。而单晶硅片竞争则相对缓和。此前由于隆基率先采用金刚线工艺，成本快速下降，而其毛利率也有大幅提升，与行业第二中环也拉开差距。但随着竞争对手相关技术的追赶，目前产品品质逐渐趋同，因此毛利率整体也逐渐接近。
4．2电池片技改重要性逐渐凸显
光伏电池片属于光伏产业链中游，该环节是将硅片进行加工处理得到具有发电能力的电池产品。对于电池片而言，产品发电能力和成本时企业竞争的重中之重。而电池片单瓦成本则是衡量电池片本身性价比的主要途径。
电池片产业工艺技术标准化程度高，壁垒低，同质化高。晶硅电池主要经过清洗、制绒、热扩散、去磷硅玻璃、刻蚀去边、pecvd镀减反射膜、丝网印刷电极和烧结等八个过程。而由于这些流程工艺在较早时期即已经基本固定成型，并且近年来并无较大变化，因此整体来看，电池片厂产品同质化高，并且主要依靠设备资本开支，进入壁垒也相对较低。因此，在整个光伏产业链中，电池片毛利率处于较低水平。
竞争格局分散，但盈利能力开始出现明显分化。电池片厂由于其技术资金壁垒低的原因，厂商参与者较多，并且份额较为分散，市场份额排名第一的韩华也仅占市场份额的6．2％。cr10仅43．9％。因此在这种分散的竞争格局下，其对上下游的议价能力也相对较弱，这也反映在其毛利率相对较低的情况上。而从近年来的情况看，龙头厂商毛利率与中小企业的盈利能力有着明显分化态势。这主要是由于电池片本身近年来更新迭代逐渐加速，龙头公司在新技术的研发和跟进上更具优势，导致行业内的差距越来越大。
未来，随着硅成本下降濒临极限，电池片技改变得尤为重要，也是行业未来主要发展趋势。2017年，perc横空出世，使得电池片效率出现较大幅度提升改良，并且相比于传统生产方式，仅增加了氧化铝背钝化以及激光开槽两个步骤，成本提升较小。这种技术也快速普及。未来包括“perc＋”以及hit等技术将持续挖掘电池片的效率极限，而较快掌握相关技术工艺的企业，将获得较高的市场地位和竞争优势。
5．总结
5．1国内及海外装机量测算
5．1．1国内装机量测算
根据《2019年光伏发电项目建设工作方案》以及《国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》，2019年光伏总补贴量为30亿元。其中7．5亿元用于户用分布式光伏补贴，折合装机规模3．5gw。而22．5亿元的竞价补贴项目，假设按照项目平均年发电时间1100小时以及0．06元／kwh的补贴强度测算，那么竞价项目装机量为34gw。而由于竞价项目在明年6月30日前完成并网，因此假设今年全年装机比例为80％。预计2019年平价上网项目为4．61gw，光伏扶贫项目为5gw。由此，2019年，预计我国全年光伏装机量约为40．31gw。
5．1．2海外装机量测算
受国内531新政影响，光伏组件价格大幅下降，自531后，价格整体下降在30％以上。目前看，随着我国相关鼓励光伏平价上网政策出台，海外普遍认为这种下跌趋势已经接近尾声，因此海外市场在成本大幅下降的刺激下，装机需求大幅提升。整体来看，预计2019年，海外新增光伏装机量达到78gw。未来两年，全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15％以上。
欧洲地区在mip到期取消后，光伏组件成本更低，并且固定电价转向招标竞价，带来欧洲光伏抢装需求。预计2019年新增装机量将大幅提升至18gw左右。
美国在itc下调的大背景下，刺激本土光伏抢装需求，预计2018年新增装机量12gw。
印度用电缺口仍大，目前光伏已经是印度最便宜发电方式，印度也制定了100gw光伏装机目标。预计2018年新增装机量增长至13gw。
5．2点评
短期看，在多国政策扶持以及成本显著下降的大背景下，海外竞价频出低价，并且整体价格已经接近当地最低发电侧平价上网电价，平价上网项目大幅上升，海外将出现光伏装机量快速提升，全球光伏产业景气度高。根据上述预测，未来两年全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15％以上。而光伏产业链从硅片开始，国产化率均相对较高，因此国内光伏行业相关公司将充分受益。
中长期看，若能实现大范围发电侧平价上网，那么光伏本身市场前景将非常广阔。目前国内光伏发电占总发电量仅为个位数，而其环保清洁以及取之不尽用之不竭的优势，将成为其替代传统火电的主要原因。光伏产品降本增效仍是发电侧平价上网能否实现的关键点。硅成本下降空间有限，且传导系数小导致降本不明显。降低非硅成本成为重中之重。例如提升光伏产品转换效率、规模效应带来成本下降等。未来随着平价上网持续推进，光伏对政策的依赖度逐渐下降，产业也逐步向市场化迈进。
从目前来看，单晶产品转换效率持续提升，并且在perc等技术的普及下，将转换效率提升到前所未有的高度，单晶占比也持续提升。而多晶在效率提升方面相对较慢，因此下游份额也在缩窄。当然，多晶未来将继续优化工艺技术，在黑硅、铸锭准单晶等领域持续革新，未来或将有所突破。
/国荣证券
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