橡胶从基本面来说,全年的格局一直是供大于求,利空。原因是经济不好,造成需求大弱;胶的产量、库存都很大,对市场的压制也就很大。今年每个交割月份(5/9/11),全部都是库存很大,造成价格很低,现货业对于远月合约来说全部都是贴水状态。
现阶段存在一个问题,9月份已经交割之后就要移到11月上,11月作为16年橡胶最后一个交割站,交割的仓单是不可能转换到明年17年的1月份上去的。这样的话所有的仓单就会变成现货,流通到下有企业进行需求去了。短期来说,对于已有合约的压制就减少了,已有合约比11月合约升水大一些,这是近期一个现象。
橡胶大的基本格局暂时还不是很好,16年全年都不好。大家认为17年1月份合约会好一点的原因,主要是因为11月交割的仓单不能转化过去,市场会有个投机性氛围。然而整个大需求下,虽然近期数据略微有点好看,对市场需求有一定的推动性,整个市场还是在情绪和资金的推动下完成的,而且都是一些投机性资金。已有合约的橡胶已经是百尺竿头,随时面临调整。所以我们认为13800到14000将是已有合约上涨的高区的封盘口。
近期有做橡胶多头的,应该考虑在13500~13800左右把多头出掉,13700~14000附近逐步去布局空头头寸。十一以后,已有合约的橡胶还是偏下的概率大一些,不认为市场有真正的上推动能。如果11月的货进入到现货的市场,现货的人不可能去已有合约买这些货。这样的话已有合约没有需求,过多价格是不利的。第二,如果已有合约价格过高的话,往往会引发出另外一部分现货市场的抛盘出现。
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中秋节后,在大宗商品一片涨势背景下,沪胶1701合约增仓放量上涨。从供需层面来看,天胶供应旺季不旺,下游轮胎厂开工率又明显好于去年同期,保税区货源紧张,供需总体处于紧平衡状态。
割胶季节旺季不旺
当前东南亚主产国正处于传统的割胶旺季,但由于近几个月降雨量过大,使得产胶季旺季不旺。anrpc报告显示,主产国8月天胶产量102万吨,同比下降1.4%;1—8月总产量691.9万吨,同比下降0.3%。同时,国内8月天胶产量9.6万吨,同比下跌2.04%;1—8月,天胶产量40.09万吨,同比下跌9%。由于主产国雨量大增不利于割胶和运输,胶农的割胶积极性不高,这导致泰国原料价格、船货价格以及保税区美金胶价格均坚挺。笔者认为,近期因天气因素造成的割胶量同比下滑仍会继续,但若后期不出现极端天气,产量恢复的可能性较大,国内新胶供应紧张情况或有望缓解。
下游需求惯性增加
随着金九银十旺季来临,各项优惠政策继续执行,乘用车产销将持续增长。从数据分析,轮胎出口、汽车产销和重卡销售数据都有继续向好迹象。且随着天气转凉,各类基础设施建设、长途运输、私家车出行等均有提升。轮胎方面,下游工厂开工率重新回升,出现好转迹象,但是临近国庆节,预计节前继续提升空间不会太大。此外,8月重卡市场共约销售各类车辆4.95万辆,比去年同期的3.42万辆大幅增长45%。虽然国内房屋新开工率高点已过,但重卡销售增速继续惯性上移,加上铁路基建投资出现高潮,预计在11月之前,重卡销售增速会继续向上。
保税区库存持续下降
今年以来,青岛保税区库存与上期所库存一直分化。9月中旬青岛保税区橡胶总库存继续下跌至10.35万吨,较8月底下滑11.5%,创下自2011年9月以来的5年新低。这主要是因为天然橡胶库存大幅走低,天胶库存也创下5年新低。春节以来,保税区标胶港上和现货价格均升水远月,很多货到港基本不入库,直接进入了下游工厂。
再加上下游工厂偏爱使用进口胶,在国内进口量同比稳定的情况下,保税区库存持续下滑。笔者预计保税区库存至少在国庆节前会继续保持下滑态势。另一方面,由于1609合约交割量不大,沪胶仓单依然有29.9万吨,仓单压力继续存在。由于这些仓单大都对应2015年以前的老胶,必须在年底前注销,因此对1701合约的压力较小,但对1611合约有一定压力。参考前期1701与1609合约的价差,后市两合约价差应能维持在2000元/吨以上。
综上所述,在保税区库存和进口量均下降、需求强于去年同期等利多因素影响下,沪胶已摆脱盘整区间向上发力。笔者认为,即使后期主产国割胶旺季产能全面恢复,但货源进口到国内仍需要一定时间,在此期间,如果量价配合,沪胶有望进一步上涨。
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